房企融资：确定性与不确定性

这看起来是一个信号，不确定性构成未来的某种确定性，流动性告急与规模扩张的惯性，让处于历史巅峰期的中国房地产，迎来前所未有的挑战。

“你很难想象，我们的策略与数据释放出来，对市场影响会有多大？”

与一位参与全球多边商业资源配对撮合的投资人，聊起市场关注的热点——中美贸易摩擦，他认为美国的政策前前后后的不确定，某种程度上会造成不同程度中国出口企业的损失，根据他们的数据，这会波及很多领域，但他确定中美贸易战很难打起来。

不确定性（Uncertainty），在经济学理论中，是经典的一般均衡理论——市场供需均衡，这是从产品、货币、信息角度解释传统的市场经济，不确定性与风险构成了新的博弈，这里面存在投机与套利，也存在因对市场竞争对手、交易对手的判断，构成不同的交易策略。

从这一角度来看特朗普贸易政策，所有的涉及对象，消除不确定性，规避风险，是市场博弈者努力去实现的目标。

首先，不改变策略，便有可能成为博弈方中的最没有话语权的一方，最终的均衡一定是博弈之后最能适合各方利益安排的，但这不会是公平的。特朗普一系列的政策制定，如果最终实施，所波及的贸易领域，及全球产业链上下游，短期内会改变现有的市场及市场参与者的地位与份额。

其次，不确定性会引致成本发生变化，不同行动方案制定、不同策略、不同的支付成本安排，会改变原有的交易结构，全球国际贸易与分工冲击影响深远。

第三，如货币基金组织原副总裁朱民所言，世界最大的不确定性是特朗普政策的不确定性，对全球经济和金融稳定产生冲击和一系列不确定性。蝴蝶效应式的影响，正在造成当前世界经济稳定格局，走向难以预测的一面。

此外，美国持续收缩货币流动性，正在引发市场忧虑，担心出现如1980年代的拉美危机、1990年代的亚洲金融危机。资金加速流出新兴国家，已经造成阿根廷上调利率至40%，土耳其里拉暴跌至历史低位，有多位经济人士预警危机正在形成，其中穆迪指出埃及、巴林、巴基斯坦等国债务风险高企，经济脆弱性加深。

单一看国内的房地产市场，5月的数据令人喜忧参半。可喜的是，根据多个统计数据显示，今年1-5月份，TOP50房企表现出色，前十强房企基本上月均过百亿元销售额；令人担心的是，房企融资正在遭遇“倒春寒”，5月有超过5家境内发债被中止，中小型房企融资从不同程度受到制约，房企的负债面临实质性的抬升以及现金流的吃紧。

大型房企今年上半年销售规模将超越去年，冲击历史天花板，这是数字上的确定性，意味着房企50强规模进一步提升，前十强的集中度更加加速；加上融资、偿债紧迫性，影响房企下半年以及未来的资金安排，进而影响今年的整体财务成本与利润。

这看起来是一个信号，不确定性构成未来的某种确定性，金融监管与外部冲突的宏观变量，流动性告急与规模扩张的惯性，让处于历史巅峰期的中国房地产，迎来前所未有的挑战。你做好准备了吗？