商务部半年报告关键词：新增零、房地产、境外投资

7月17日，商务部合作司负责人介绍了2018年上半年我国对外投资合作有关情况。根据商务部宏观监测显示，2018年上半年，中国对外投资总体处于较为活跃的区间。

据凤凰网房产了解，2018年上半年，我国境内投资者共对全球151个国家和地区的3617家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资571.8亿美元，同比增长18.7%。

与活跃的对外投资总体背景相比，房地产业、体育和娱乐业对外投资新增项目为0，对外投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、采矿业以及批发和零售业。

强烈对比背后，所体现什么样的政策逻辑？

房地产对外投资“冰封”

据凤凰网房产了解，去年8月18日，国务院办公厅转发国家发展和改革委员会、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（以下简称《指导意见》），《指导意见》明确指出，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

而2017年全年，我国境内投资者共对全球174个国家和地区的6236家境外企业新增非金融类直接投资，累计实现投资1200.8亿美元，同比下降29.4%。

从商务部数据不难看出，文件出台让上述敏感领域的海外投资直接踩下“刹车”，政策导向作用立竿见影。

值得注意的是，从去年下半年起，重点管控的房地产业、体育和娱乐业对外投资已经没有新增项目。这与今年上半年的情况一致。

事实上，中国政府曾经一度十分支持国内企业进行海外投资。2004年，商务部在《关于境外投资开办企业核准事项的规定》中表示，支持和鼓励有比较优势的各种所有制企业赴境外投资开办企业。

受这一政策的直接刺激，2005年中国对外直接投资额实现翻倍。2015年，中国跃升为全球第二大对外投资国。到“出海”禁令出台前的2016年，中国对外直接投资总额接近2000亿美元。

2017年7月18日，发改委发言人在新闻发布会上指出，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。而苏宁、万达等海外并购“大户”也在当月的央视节目中被点名批评。

国家限制这些领域的境外投资，专业人士曾经分析主要原因有两个：一是包括房地产行业在内的这些领域整体来看估值存在虚高可能，过去几年的非理性投资引发泡沫的风险相对较高；二是这些领域的创新承载能力有限，与创新驱动发展理念契合度不高。但同时也有出于防范部分企业负债本币化，资产外币化的风险所做的政策考量。

融资也调控 海外通道全面封锁

一方面出海投资被严格限制，另一面，海外融资也在今年下半年以来开始收到严格关注。

日前，国家发展改革委表示，将限制房地产开发商对境外发债资金的用途，资金主要用于偿还到期债务，但不得投资境内外房地产项目。

发改委方面做了背景解释：注意到部分企业尤其是房地产、地方政府融资平台等企业外债发行规模有所增加。“这些企业评级情况参差不齐，有的经营收入和利润不高，自身实力有限，但申请备案登记的外债规模偏大，动辄五、六亿美元，甚至高达数十亿美元，申请发债规模与自身实力不相匹配。有的缺乏以项目本身收入偿还贷款的能力。部分企业由于没有外汇收入来源，抵御汇率波动风险能力较弱”。

事实上，随着国内对房企融资渠道收紧，部分房企开启了海外融资通道。根据中原地产统计的数据显示，截至2018年4月底，房地产企业海外资本市场融资数据达到233.2亿元，较去年同期的112.35亿美元上涨了107%。

国际评级机构穆迪指出，政策旨在控制开发商的债务杠杆及外汇风险。因为开发商过去5年主要通过举债为其业务发展融资，所以其债务杠杆有所上升。不过从实施过程中看，政策依然会对房企融资产生限制。

在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来，加强企业外债风险管控力度，无疑会减少外债发行的规模，同时也会限制海外地产的投资，对于很多房企的境外融资将形成制约效应，接下来资金方面的压力会有所上升。